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重启后国内国债期货市场的研究

   日期:2022-04-30     来源:www.newstep-automation.com    作者:未知    浏览:369    评论:0    
核心提示:1.导论国债期货是金融期货中利率期货的一种,是利率风险的管理工具,上个世纪70年代中期产生于美国。在现在的国际市场上,以国债期货为代表的利率期货品种愈加多,形成了长期、中期和短期相结合的利率期货品种结构[1]。
1.导论国债期货是金融期货中利率期货的一种,是利率风险的管理工具,上个世纪70年代中期产生于美国。在现在的国际市场上,以国债期货为代表的利率期货品种愈加多,形成了长期、中期和短期相结合的利率期货品种结构[1]。2012年,全球利率期货的成交量约24亿手,成交额为1026万亿USD,分别占全球交易平台金融期货年成交额和成交量的88%和39%,其中国债期货的成交量占全部利率期货的47%。据美国期货业协会(FIA)对全球84家衍生品交易平台的最新统计,2013年,全球交易平台共买卖期货和期权合约216.4亿手,同比增长2.1%。

国内在20年前过去有过国债期货的初步尝试,因为1995年“327”事件致使了中止国债期货试点。虽以失败告终,但它为国内金融市场的进步留下了宝贵的经验教训。当年因为国内国债现货市场规模小、利率市场化程度低、投资者结构不健全与市场规范规则不完善等缘由,使得国债期货价格存在着紧急的市场操纵行为[2]。而正是由于“327”事件的影响,致使到了现在很多人对于国债期货依然是谈虎色变,对于国债期货的推出持怀疑态度。1.1试点时期国内国债期货买卖失败是什么原因及教训试点时期国内国债买卖失败的结果对国内将来国债期货买卖的怎么样进步有着尤为重要的借鉴用途。建国以来,国内国债期货买卖的进步可以说历程了一个很曲折的进步经历,在试点时期历程的“327国债事件”和“319风波”,重要原因则是由于大户逼仓所致,偶然缘由致使势必的结果发生。

1.1.1买卖规范设计存在缺点

国内在经济建设初期,经验缺少使得国内国债期货买卖在引入时规范设计不合理与出现了不少国债期货合约上的漏洞[3]。譬如,国内在设计国债合约时,虽然此时国债期货是以国债现货作为标杆,但当时没考虑到这种关系,仅仅只不过以国债现货来进行国债期货合约设计。国内国债现货市场规模小与国债品种出色的特征致使持有很多国债现货的投资者可以逼仓,依赖买卖规范上的设计缺点来获得收益。

1.1.2交易平台风险管理不健全,实行不到位

交易平台风险管理不健全、实行不到位也是致使试点时期国内国债买卖失败是什么原因之一,期货市场的特征主要包含高风险和高收益,因为投资风险比较大,因此,需要要拥有完整和有效的风险体系来避免才能最低防止风险损失!

试点时期,此时的国际金融市场国债期货买卖板块保证金的比率通常占合约价值的5%~10%,而国内当时的保证金水平远远低于此时国际市场保证金的水平,只有国际市场上的几分之一,保证金比率过低使得国内国债期货具备的杠杆效应愈加明显,致使投资者可以很多参与并随着着过度投机等一系列问题,此时的买卖风险不言而喻[4]。第二,则是此时的交易平台缺少涨跌停板规范,此时的规范设计比较容易出现每个买卖日价格波动没限制致使买卖爆仓的后果。最后,则是没构建持仓限额规范,持仓限额规范的主要用途是可以有效防止部分投资者过量持仓与恶意操纵市场来获得收益,而国内交易平台当时没该规范,可以看出当时的市场环境有多险恶。

1.1.3市场监管部门管理不到位

政府部门作为当时的主要监管单位起到承上启下有哪些用途,而此时的监管部分恰恰没做到这一点使得当时的期货市场管理一团糟。

第一,国内在试点时期并没构建出一个权威性的国债期货市场管理机构,仅仅只不过政出多门,各行其是,部门之间的配合比较困难难以统一,甚至部门之间由于牵涉此时的利益冲突非常难协调,使得试点时期国内的国债期货市场稳定性得不到保障、买卖规范得不到统一,又加上监管部门之间的协调性相对较差,致使此时非常不明朗的市场环境雪上加霜。第二,则是监管部门的管理相对滞后,在当时发现国债期货市场存在的巨大风险甚至已经非常明显的状况下,有关部门没足够看重并采取肯定手段来避免[5]。最后,则是行政方法的不合理干涉。试点时期,国内政府对于国债期货市场的监管通常采取单一暴力的管理方法,这种管理方法,不只导致对市场干涉力度大的成效,而且很不利于当时的市场进步。1.2重启国内国债期货市场的要紧意义衍生的金融工具所带来的风险和损失并非工具本身的过错,国内试点时期“327”国债期货事件的发生只能说明国债期货在当时的市场环境下在国内拓展国债期货买卖的基本条件并不拥有。伴随国内的市场经济迅速进步,近年来,国内的金融体制改革也获得了重大进展,宏观上的经济环境也有了较大变化,期货市场经过一系列整顿服务市场规范化程度大有提升。重启国内国债期货市场对国内的金融市场进步有尤为重要有哪些用途,主要表目前以下三点:

1.2.1可以有效地管理利率风险

一方面,期货市场中,避免利率风险的要紧方法是利率期货;依据国内现在金融市场的行情来看,要推出利率期货,国债期货则是比较合适的。其次,在国内债券发行和买卖都不断放量的同时,因为收益率大幅降低,国债中隐含的风险已经引起本行业者充分的关注,类似互换和远期买卖频繁出现。这类行为的重要原因在于市场参与者在债券结构调整、收益和税收调节、交割安排与避免利率风险等方面的需要带有比较明显的衍生工具特点。但,因为这类买卖行为没很标准化的协议约束,使得其中潜在的风险非常大[6]。因此,采取以疏导为主的方法来重启债券期货市场,这也是适应债券市场的需要、规范自发避险行为的积极手段。伴随国内利率市场化改革的不断深入推进,金融市场势必需要可以有效遏制和控制利率风险的金融工具,此时国债期货的进步速度势必会加快,由于国债期货还是是比较有效的一种可以控制和管理利率风险的工具[7]。

1.2.2可以健全国内的金融体系

一方面,国内的国债市场与股票的进步相对较慢,重要原因在于政府限制与信用评级规范不健全,如此对金融市场的进一步进步形成了制约。再一次开放国债期货市场可以推进国债市场的持续向前进步,对促进金融体系的完善与健全也起到推进用途。其次,目前国内国债市场无论是流动性还是透明性相对都比较差,重新开放国债期货买卖市场,对于国债信息的传播速度会有非常大的提高用途。不只这样,通过重启国债期货市场,还可以对一些不好的投资者操纵市场的意图起到遏制有哪些用途,直接打破因为信息闭塞导致的垄断,使得国债市场的透明度进一步提高!

1.2.3推进利率市场化,促进国内利率体系的进步

一方面,国债期货作为一种利率期货,在公平、公开、公正的买卖中形成不同期限的收益率,如此既克服了现券分散买卖形成价格的时空局限性和信息的不完全性,又代表了不同期限的市场基准利率水平,对推进利率市场化进程产生要紧影响。其次,国债期货在进行买卖的时候形成的收益率就是市场利率,该利率的特点则是真实性、预期性和连续性。除此之外,套利行为在期货市场和现货市场之间是存在的,因此,假如可以使现货市场对某一期限构建统一的市场利率,并且主如果从短期向长期进行扩展的市场利率体系,倘若这一方法可以达成,那样对改变和完善国内目前的利率市场化是很有效的,并且还可以使国内利率体现得到初步的构建和进步,如此对国内的金融市场的进步十分有利。2.重启后国内国债期货近况及剖析国债期货的又一次推出影响深远,继而期货行业也会发生很多变化,从整体来看主要体目前以下三个方面:

1. 品种结构的变化。在现在国内国债期货的市场上,金融期货虽然品种单一,只有沪深300股指期货一个品种,但它在成交额上所占耳朵比率较大,等于全部32个期货品种的一半。伴随国债期货上市,金融期货的成交额和所占比率将会继续攀升,金融期货在国内期货市场上的地位将会进一步提高,期货市场将真的进入金融期货年代[8]。

2. 投资者结构发生变化。机构少、散户多是国内现在期货市场参与者的近况。当初推出股指期货的时候,不少机构持观望态度,并没积极介入。但后来逐步认识到了股指期货在资产配置中的要紧用途。而国债期货就是为机构投资者量身订做的,因此商业银行作为国内国债的最大持有者和投资者,应当积极参与,而不可以继续持观望态度。

3. 市场结构变化较大。过去国内金融市场股市、债市失衡,场内、场外失衡和期货、现货失衡。在过去的二十年间,国内股票市场的进步建设和所遭到的关注都要远远高于债券市场。“327”事件的一个惨痛教训就是紧急制约了原本是证券市场要紧组成部分的债券市场的进步,而使得银行间的国债买卖市场不断进步壮大,到了难以撼动的地步。伴随国债期货的推出,将会大大促进债市的进步,债券市场体系将会愈加健全,股市和债市的失衡情况将会得以改变。2.1国内国债期货市场近况2.1.1国内国债期货的买卖规模

2011年12月初,中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露,中金所正在积极准备国债期货;

在2012年1月初召开的全国证券期货监督监管工作会议上,证监会主席郭树清明确表示,将积极研究开发股票、债券、基金有关新产品种,稳妥推出国债、白银等期货与期权等金融工具;

2012年1月14日,证监会主席助理姜洋证实,正在推进国债期货和白银期货;

2012年2月13日,中国金融期货交易平台国债期货仿真买卖联网测试启动。

面额:100万元;

票面利率:为3%的5年期名义标准国债为合约标的;

合约月份:近期的三个季月(3、6、9、12季月循环);

每天价格最大波动限制:上一买卖日结算价的±2%;

最低买卖保证金为合约价值的2%;

最小变动价位为0.0002个点;

买卖手续费为5元/手;

交割方法:实物交割;

可交割债券为在最后交割日剩余期限4至7年(不含7年)的固定利息国债;

合约代码:TF

8家金融机构参与者首轮联网测试,其中5家为期货公司。截至收盘,三个合约较首日基准价全线上涨;

2012年5月31日,中国证监会在回答有关投资者热门问题时表示,国债期货经过多年的精心筹备,有望在9月推出推行;

2013年3月31日,国债仿真期货买卖共运行276个买卖日,按单边统计,累计成交量约1185万手,日均成交量约为4.3万手,累计成交额约10.82万亿元,日均持仓量约8万手。顺利完成了TF1203、TF1206、TF1209、TF12012、TF1303合约仿真交割。滚动交割业务步骤已在国债期货仿真TF1209、TF12012、TF1303、TF1306合约上顺利达成。

2013年8月16日的光大证券乌龙指事件引起社会的广泛关注,此前有人觉得将延缓国债期货上市进程。

2013年9月6日,5年期国债期货在中国金融期货交易平台正式挂牌上市。国债期货合约TF1312、TF1403与TF1406上市首日总成交量为36635手,日终持仓量为2959手,总体成交持仓比为12.38。主力合约TF1312成交持仓比高达13.05,而从国债期货仿真期间与其他国家的国债期货成交状况来看,成交持仓比均在1以内,说明国债期货上市首日,投资者以投机套利为主。现在,国债期货的主要参与者为个人投资者、基金、私募与券商自营,而个人投资者和私募贡献了大多数国债期货的买卖量。

2013年12月,TF1312合约将初次进入交割月。而在此前的“国债期货跨部委协调机制第二次会议”上,中金所、中债登、中证登三方已经顺利签署《国债期货交割业务三方合作协议》,至此交割规范最后得以健全,也为银行、保险等金融机构入市扫清障碍,因此大家可以预见,国债期货将会是2014年最受关注的期货品种之一。

2014年,美国QE退出问题,国内IPO重启问题均为资金面潜在风险,警惕二者对债市的压制用途。

2.1.2国内国债期货的市场结构

国内的国债市场通常由一级发行市场、二级买卖市场和相应的风险管理市场组成。其中,二级买卖市场依据买卖场合不同又可分为场外市场和场内市场[9]。目前,国内国债场内市场包含上海证券交易平台和深圳证券交易平台,场外市场主如果指银行间债券市场,风险管理市场主如果指利率衍生品市场。

现在国内国债期货市场运行主要呈现以下三个特征:

1. 投资者参与有序,市场买卖理性。目前国内国债期货市场流动性高于成熟市场国债期货进步初期水平。从成交持仓结构来看,主力合约成交持仓比率与国际成熟市场特点十分贴近[10]。

2. 期货价格波动合理,与现货价格联动性好。国债期现货价格联动性较好,主力合约期货与现货的有关系数接近100%。

3. 主力合约成功切换,交割平稳顺畅。从参与交割的主体来看,参与交割的顾客均为机构投资者,未出现不符合交割门槛的状况。据数据统计,截至2014年7月31日,已有证券、基金、期货等各类金融机构推出了126个资管商品参与5年期国债期货买卖。

2.1.3国内国债期货的主要特点

以2015年1月26日到2015年1月30日收盘的一周为例:

这一周国债期货高开低走,在央行人士的表态与新年流动性管理启动的背景下,市场历程多重博弈,最后高位震动回落。截至周五收盘,国债期货主力合约本周跌0.31%,收报97.298元。

周一国债期货震动走高,延续上周涨势。同时,继上周央行重启7天期逆回购后,周二询量囊括28天期,表明其旨在提前布局,以平缓即将来临的新年原因致使的流动性紧张局面。受此提振,国债期货周一涨0.20%。

虽央行周二重启了28天期限逆回购,但因为市场担忧月末及跨节资金面临的冲击,当日国债期货高开后低走,回吐前日涨幅。周二,央行拓展了600亿元逆回购,其中7天和28天期各300亿元。这是央行时隔两年重启28天逆回购。

周三,受银行收紧伞形信托及央行增加2015年信贷额度消息的影响,国债期货表现疲软,因为临近前期高点,回调重压较大,只是收盘有所上扬。同时,银行间市场资金价格多数走高,国债收益率曲线整体上移。

周四央行公开市场进行450亿元逆回购,当周净投放资金550亿元,此次规模未如市场预期增量。受此影响,国债期货持续低迷,与A股遥相呼应,震动下行,跌破十日均线。周五,国债期货冲高回落。

由上述案例可以看出国内国债期货买卖的一些特征[11]。国内国债期货买卖的特点包含:

1.国债券所有权的转移不牵涉到国债期货买卖,只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。

2.公开公正原则。国债期货买卖需要在指定的买卖场合进行,期货买卖市场以公开化和自由化为宗旨,禁止场外买卖和私下对冲。

3.所有些国债期货合同都是标准化合同。国债期货买卖实行保证金规范,是一种杠杆买卖。

4.国债期货买卖实行无负债的每天结算规范。

5.国债期货买卖通常较少发生实物交割现象。

6. 国债期货价格波动幅度较小。国内国债现货买卖没价格涨跌幅限制,在期货市场设立涨跌停板可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击,有效预防价格狂涨狂跌,因此将涨跌停板暂定为2%。

国债期货有哪些用途和功能也有体现,主要体目前以下五个方面:

第一是推进利率市场化和人民币国际化[12]。现在,国内利率市场化改革的100步已经走完了90步,但重要的那一步还没有迈出,即缺少透明、有效的基准利率的收益率曲线。国内的“利率锚”目前是锚定银行间隔夜拆借利率,该利率产生于银行间市场,几家大型银行一同协商利率水平,致使角逐不充分,利率价格不透明[13]。因为国债期货市场的买卖机制最健全,接近于完全角逐市场,因此国债期货的价格行情走势可以充分反映基准利率收益率曲线,通过价格发现功能促进国债市场利率形成机制的成熟和健全,为国内“利率锚”的形成提供参考指标,加快国内利率市场化的改革节奏。

第二是避免利率风险,对冲流动性风险。伴随国内利率市场化改革进程的加快,过去由央行直接确定利率水平的局面将会改变,取而代之的是由市场上资金供应求购双方来确定利率水平。以后利率波动的幅度将会加强、频率将会加快。而国债期货的推出可以为各类金融机构和投资者提供有效的利率避险工具[14]。除此之外,最近出现的银行“钱荒”表明金融机构之间存在着巨大的流动性风险,而国债期货可以凭着自己保证金买卖、双向交易、T+0机制和当日无负债结算规范等特征来对冲现货市场的流动性风险,提升资金用效率,优化资源配置。

第三是与国债预发行规范相结合,达成债券市场期现对接。假如在国债预发行的过程中嵌入国债期货这种利率衍生工具,就可以使投资机构在还未持有国债现券的状况下提前配置国债期货,提升金融机构的风险管理能力,同时达成国债现货、期货两个市场的有效对接。

第四是国债期货既是风险管理工具,也是财富管理工具。在资产管理业务渐渐兴起的今天,国债期货还是一种要紧的财富管理工具。以商业银行为代表的金融机构推出的理财项目大多都是固定收益类商品,很需要像国债期货如此的利率,衍生工具来对冲资产组合风险,提升资产配置效率。

五是促进国债现货市场融合,健全债券市场体系。现在,国内国债现货市场被分割成银行间和交易平台两个市场,在这种分割的市场状况下,两个市场在买卖主体、买卖品种和推广托管方法上存在着较大差异,使得两个市场非常难形成互联互动。国债期货的推出不只有益于银行间和交易平台两个国债现货市场的融合,校正国内利率市场分割情况对于利率市场化的不利影响,而且能够帮助形成由债券发行、买卖、风险管理构成的三级债券市场体系[15]。2.2现在国内国债期货的监管近况与政策2015年30个部委局办中证监会的工作部署第一条提高资本市场服务实体经济能力中就包含对国债期货市场的管理:

1. 加大多层次股权市场体系建设,壮大主板市场,改革创业板市场,健全“新三板”市场,规范进步地区性股权市场,拓展股权众筹筹资试点,继续优化并购重组市场环境[16]

2. 进步证券交易平台机构间债券市场,打造覆盖所有公司制法人的公司债券发行规范,缓解各类企业尤其是中小微企业筹资难点

3. 平稳推出原油期货、上证50ETF期权和10年期国债期货等新品、新工具。3.重启后国内国债期货存在的问题及剖析3.1国内国债期货市场存在的问题国内国债期货市场存在的主要问题包含国债现货市场规模小、品种结构不健全;利率市场化程度第、债市流动性差;国债衍生商品进步滞后;管理体制不健全,市场人为分割等。

3.1.1国债现货市场规模小、品种结构不健全

国债结构,是指一个国家各种性质债务的互相搭配与债务收入出处和发行期限的有机结合。现在,国内国债结构仍存在较大缺点,主要体现为国债品种结构和国债期限结构不合理,难以适应不同投资者的不同投资目的的需要,导致国债市场流动性较差。

1.国债品种结构

国内发行的国债品种较为单一,类型少,这种情况,十分不利于适应投资者不相同种类型的投资需要,导致国债买卖不能满足投资者流动性的需要,制约了国内国债市场的进步。

2.国债期限结构

国内国债在期限结构方面存在的主要问题是结构单一。国债主要限于中长期品种,短期和长期品种偏少,从世界各国经验来看,短期国债一直是货币市场中不可替代的主流工具,短期国债的缺少,势必会干扰国债市场的流动性。

3.1.2利率市场化程度低,债市流动性差

利率市场化是适应改改革形势提振国内实体经济的良方。然而利率市场化在纠正信贷市场资源错配的同时也难免产生一系列负面影响,其中就包含引发银行间市场的流动性危机。在利率市场化改革未完成前,这种周而复始的阵痛不会消失。只有抓住导致这种周而复始的流动性冲击源头——传统的银行资产负债结构与盈利模式已没办法适应市场利率化改革进程的矛盾,才能大大降低这种冲击所带来的连锁反应,将这种阵痛降至央行可控、商业银行风险可承受的范围之内[17]。

除去以上两个方面还有国债衍生商品进步滞后。国债衍生商品的进步能够帮助活跃国债市场,提升国债市场的流动性。但国内现在国债市场衍生商品进步滞后,对进一步提升国债市场流动性产生了肯定的不利影响,这主要表目前:

1. 现有国债回购市场买卖结算规范不规范

2. 缺少避免现货市场风险的衍生工具

管理体制不健全,市场人为分割第一,市场的参与主体被分割。目前,国内国债流通市场根据投资者种类分割为三个市场:证券交易平台债券市场、银行间国债市场和国债柜台买卖市场。大家都知道,国债流通市场上的投资者因为各自的负债性质不同,资产经营目的不同,产生了对国债需要的差异性,正是这种差异,才有了买卖的需要,才会产生买卖行为。但,国内围债流通市场现阶段的市场设计,事实上抹杀了这种差异性,由于同一种类、同一需要的投资者在同一市场其成交一定清淡。

第二,资金被分割

现在,国内国债共有两个推广托管结算管理软件:

第一是由中国人民银行监管的中央国债登记结算公司,作为银行间债券市场的后台支撑系统,负责银行间债券市场买卖的各类债券的推广托管与结算事宜;

第二是由中国证券监督管理委员会监管的中国证券登记结算公司,负责上海和深圳证券交易平台包含债券在内的所有场内证券的推广托管清算结算事宜。

因为两个推广托管结算管理软件存在表现形式不一的角逐关系,相互间没非常不错的协调机制,使国债市场没办法形成一个统一的国债推广托管、清算体系。投资者即便被允许进入各个市场,并且各个市场可以买卖同一国债品种,也需要在他发生买卖的场合开设独立的推广托管竞价推广账户和资金竞价推广账户,没有直接跨市场买卖的可能,从而加重了国债市场的分割与无效,致使国债二级市场流动性非常差[18]。3.2对国内国债期货中监管存在的问题剖析1. 政府方面

期货市场管理体系里面,政府监管部门是处于主导地位的。国内构建的是社会主义市场经济体制,因此有着很浓厚的社会主义体系,进步中国特点的国债期货买卖有着尤为重要的意义。

2. 政策面方面

从国债期货现在的运行状况来看,政策面影响更为突出。资金面的充裕并不会带来国债期货的行情牛市,反而会加重市场货币政策收紧运气,致使国债期货不升反降。4.国内国债期货市场恢复后的进步方案与建议4.1进一步健全国债现货市场第一,积极稳妥推进市场利率化,健全利率浮动制,扩大利率浮动范围,下放利率浮动权;根据先货币市场、资本市场、再借贷市场的顺序,逐步达成与健全基准利率引导下的市场利率体系。第二,进一步健全国债现货市场。按期、均衡和滚动地发行可流通的国债以增加国债供给。扩大国债现货规模。国债现货市场的高度流动性,能使国债期货价格在适当的价位上波动,有益于抑制过度投机。优化现有些发行品种体系,提升短期国债和长期国债的比率;将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制;吸引更多的中小投资者、海外投资者参与国债一级市场。

第三,健全国债流通市场。重要是提升银行间债券市场国债的流动性。在现行金融体制下,银行间债券市场和交易平台市场相互离别,而银行间的债券市场成为了国债发行与买卖的主要场合,于是,对于投资者而言,银行间和交易平台间的互相联系和相互协作将会增加市场的容量,并更能减少价格被操纵的可能性,这应该是恢复国债期货的努力方向。4.2加大对国债期货市场的监督与管理加大对国债期货市场的监督与管理,进一步健全国债期货市场由政府监管、行业组织协调、期货交易平台自我监管相结合的三级管理模式[19]。

4.2.1政府方面

政府监管应充分解决市场失灵、弥补市场缺点,通过对国债期货交易的审核和监督保证买卖的合法性,并预防破坏市场秩序的违法行为发生,从而维护国债期货市场的正常运行。进一步加大国债期货买卖的立法建设,从法律上对其进行规范化的管理。

4.2.2交易平台方面

期货交易平台应付交易平台内的所有买卖活动行使监督、管理、推行、保障等职能,同时应设立不一样的职能部门以提升管理效率、促进买卖进步。

4.2.3行业自律方面

行业协调组织应该积极宣传国家的有关政策,并为国家监管机关提供各期货交易平台的运行和市场买卖状况,同时规范行业行为、维护行业纪律,按期审查行业内专业期货职员的会员则个,设计监督专业期货职员的资金竞价推广账户、财务状况和通常买卖法规的实行状况等。
结论最近央行通过加码续作MLF、公开市场重启逆回购等操作,释放流动性,稳定短期资金面,对长期资金面形成支撑。但这不足以支撑期债突破前高,假如没其他重大利好原因刺激,国债期货将陷入高位振荡。国内经济仍在底部运行,这从根本上抑制利率走高,将对期债长期走势形成支撑。但市场短期面临的资金需要较大,加之期债接近前期高点,均形成利空原因,如央行没重大动作,期债保持高位振荡概率较大。当然在外围常见宽松,国内经济仍然处于底部时,央行不会大幅收紧货币政策。
参考文献[1] 王超.前11月期货市场成交再革新高[J].中国证券报,2014.

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[4] 倪铭娅.专家建议尽快推进机构投资者参与国债期货[J].中国证券报,2013[10]:A02.

[5] 杨柳晗.国债期货上市首月表现[J].第一财经日报,2013:A11.

[6] 肖中杰.国债期货重启“期现套利”空间加强[J]中国经营报,2013[09]:B08.

[7] 张必珍,曹胜,邱菡仪,刘馨琰.国债期货投资指南 .中国财经济出版社,2013.

[8] 渠留虎,常乐.国债期货与国内利率市场化研究[J].[H]中国证券期货,2012,.

[9] 彭红枫,鲁维洁.中国金融市场基准利率的选择研究[J].管理世界,2010(11)

[10] 宋颖.国债期货价格套利机会的实证剖析-以美国国债期货市场为例[J].{H}价格理论与实践,2012,.

[11] 王雅丽,刘洋. 利率调整对货币市场基金的政策效应研究[J].[H]商业年代,2010,.

[12] 米娜.国债期货出炉 五大行或成特别结算会员[J].中国经营报,2013,.

[13] 魏涛.国债期货重出江湖.证券导刊,2013.

[14] 吴晓辉.国债期货的前世今生.证券导刊,2013(18,19).

[15] 邱刚.关于国债期货买卖的运作模式剖析.现代经济(现代物业中旬刊),2010(09).

[16] 杨亚坤.关于国内国债期货的探讨.《中海外资》2014年第6期

[17] 潘晓蕾.关于恢复国内国债期货市场问题的什么时间考虑.《国内市场》2014年第1期

[18] 涂永红 吴雨微.重启国债期货对国内经济的深远影响.《理论视线》2013年第9期

[19] 刘美荣.浅谈国内国债期货的重新推出.《中国乡镇企业会计》2013年第11期
 
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